星配资 天邦食品：重整尾声的生死时速

“目前公司养猪板块赚钱，食品板块应该也快了。”6月26日，天邦食品董事长张邦辉在签署新一轮5.25亿元重整投资协议后向《每日经济新闻》坦言。对于猪价的持续下滑（2025年1-6月）是可以理解的，因为（行业）养多了，但公司能赚钱是降本的结果。可以看出，当下两个重点，一方面重整工作仍在推进，尾声临近；另一方面降本对今年集团猪企尤为重要。

一、主业盈利：降本增效成效显著

连续四个季度养殖业务盈利

自2024年二季度起，天邦食品生猪养殖板块已连续四个季度实现扣非净利润为正。2024年全年扣非归母净利润达2.57亿元，同比大增108.6%；2025年一季度净利润1.27亿元，剔除空栏成本后的育肥完全成本降至13.14元/公斤，处于行业二线梯队领先水平。

支撑盈利的核心是养殖效率的全面提升：育肥成活率从2023年的88.7%升至2025年一季度的92.72%，出栏均重从110公斤增至121公斤。同时，通过产能区域优化（如山东育肥场减少34个、两广产能占比提升至24%），疫病防控和生产效率显著改善。

公司2025年5月育肥成本已降至13.2元/公斤，并设定了年底12.8元/公斤的降本目标。实现路径包括：

提升产能利用率：当前母猪场和育肥场满负荷率仅46%、43%，空栏导致的折旧摊销占总成本约0.49元/公斤。计划通过复产闲置猪场，年底将能繁母猪存栏从26.2万头提升至40万头。

优化饲料与人工：饲料成本占养殖总成本60%以上，而新引入的产业投资人建发物产、南宁漓源可提供低价原料供应链支持；同时，员工人数已从7000人精简至5000人，人效提升30%。

二、食品板块：盈亏平衡在望

产能与收入增长：安徽临泉500万头年产能的屠宰综合体（亚洲单体最大）2024年前三季度屠宰量113万头，同比增长20%；食品板块收入约24亿元，深加工产品收入激增近9倍。

亏损收窄与平衡路径：尽管该板块仍亏损0.46亿元，但公司明确2025年实现盈亏平衡的目标。策略上双管齐下：

渠道拓展：B端发力餐饮连锁、食品加工厂；C端覆盖商超、电商平台。

产业链协同：依托自养生猪保障肉品质量，并通过提升周边省份养殖满产率，降低原料运输损耗。

三、重整突破：12亿注资化解债务危机

产业+财务投资人双轮驱动

产业资本赋能：厦门建发物产（厦门国资委控股）、南宁漓源（力源集团子公司）分别注资3.7亿元，认购每股1.85元的转增股份，锁定3年。前者提供千亿级农产品供应链支持，后者贡献737万吨饲料年产能资源。

财务资金托底：6月底引入8家财务投资人（含央企背景的对外经贸信托），以每股2.1元增资5.25亿元，合计引资12.65亿元。

债务与退市风险缓解

资金将优先清偿破产债权，剩余补充流动资金。截至2025年一季度，公司总负债已从2023年末的149亿元降至98.68亿元，资产负债率从86.73%降至71.79%。2025年5月，公司成功撤销ST风险警示，股价日涨跌幅恢复至10%。

 四、挑战犹存：产能利用率与猪价博弈

尽管曙光初现，天邦仍需跨越两道关卡：

产能爬坡压力：设计产能57万头的能繁母猪场当前利用率不足50%，满负荷复产需持续资金投入，而短期借款仍达28.8亿元。

行业周期波动：2025年4月猪价一度跌破15元/公斤，逼近公司成本线。若下半年猪价持续低迷，可能挤压盈利空间。

重整尾声的生死时速

“摘帽”只是起点。随着预重整最终期限（2025年11月9日）临近，天邦需在5个月内完成法院裁定程序，仍面临一定风险。但张邦辉的底气在于：成本护城河已逐见成效，产业投资人的协同效应即将释放。若屠宰板块如期扭亏，天邦或将成为周期低谷中，罕见实现养殖与食品双盈利。

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